裸卖出期权_Naked Put

什么是裸卖出期权？

裸卖出期权是一种期权策略，投资者在没有持有相关证券的空头头寸情况下，编写或出售看跌期权。裸卖出策略有时被称为“未覆盖的看跌期权”或“短看跌期权”，而未覆盖看跌期权的卖方被称为裸卖方。

这一策略的主要用途是抓住期权的权利金，前提是投资者预计相关证券的价格会上涨，而且他们对于持有该证券至少一个月或更久不会感到失望。

关键要点

• 裸卖出期权是指看跌期权单独出售（未覆盖），没有任何对冲头寸。
• 当看跌期权被出售时，卖者会在相关证券的价格上涨时获利。
• 裸卖出期权的上行利润潜力有限，而理论上的下行损失潜力则从相关证券当前的价格一直延伸到零。
• 裸卖出期权的盈亏平衡点是执行价格加上收到的权利金。

裸卖出期权的运作机制

裸卖出期权策略假设相关证券的价值会波动，但一般会在接下来的一段时间内上涨。基于这一假设，交易者通过在账户中出售未对应空头头寸的看跌期权来执行该策略。这种出售的期权被称为未覆盖，因为发起者没有相应的头寸来履行期权合约的条款，如果买方希望行使其期权权利。

由于看跌期权旨在为正确预测证券价格下跌的交易者创造利润，因此如果证券价格实际上涨，裸卖出策略也就没有意义。在这种情况下，看跌期权的价值会降为零，而期权的卖方则可以保留他们出售期权时收到的金钱。

看跌期权的卖方希望相关证券上涨，这样他们就能获利。但如果相关证券的价格下跌，他们可能最终会被迫购买股票，因为期权买方可能决定行使其将证券出售给他人的权利。喜欢这一策略的交易者通常只在他们看好的相关证券上进行交易。如果他们被迫接收到股票，而这是一只他们喜欢并认为前景良好的股票，他们也不会介意持有该股票至少一个月。

裸卖出与覆盖卖出

裸卖出期权策略与覆盖卖出策略形成对比。在覆盖卖出中，投资者持有相关证券的空头头寸。相关证券和看跌期权的数量是相等的，分别被做空和出售。

以这种方式执行时，覆盖卖出几乎与覆盖看涨期权策略相同，主要区别在于执行覆盖卖出策略的个体预期从轻微下跌的证券价格中获利，而覆盖看涨期权交易者则期望从轻微上涨的价格中获利。这是因为覆盖卖出的基础头寸是空头而非多头，而出售的期权是看跌期权而不是看涨期权。

特殊考虑

裸卖出策略本质上是有风险的，因为其上行利润潜力有限，而理论上的下行损失潜力则相当显著。最大收益只可能在相关价格在到期时收盘时至少在执行价格或以上时实现。进一步上涨的证券价格不会导致任何额外的利润。

与此同时，最大损失理论上也相当显著，因为相关证券的价格可能跌至零。执行价格越高，损失潜力越大。

然而，从更实际的角度来看，期权卖方通常会在相关证券价格远未低于执行价格之前就重新购买期权，这取决于其风险承受能力和止损设置。

使用裸卖出期权

由于存在风险，只有经验丰富的期权投资者应写出裸卖出期权。由于潜在的重大损失，这一策略的保证金要求通常非常高。

坚信相关证券（通常是股票）价格会升高或维持不变的投资者可以出售看跌期权以赚取权利金。如果在写出期权到到期日之间，股票价格始终高于执行价格，那么期权卖方可以保留全部权利金，扣除佣金。

当股票价格在到期日前跌至执行价格以下时，期权持有者可以要求卖方交付相关股票的股份。期权卖方将不得不去公开市场以市场价格出售这些股份，尽管期权卖方必须支付的执行价格。在这种情况下，假设执行价格为60美元，而期权合约被行使时股票的公开市场价格为55美元，那么期权卖方将承受每股5美元的损失。

收取的权利金在一定程度上可以抵消股票的损失，但潜在的损失仍然可能相当可观。裸卖出期权的盈亏平衡点是执行价格减去权利金，这给期权卖方留有一点余地。